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莫代尔与粘纤区别莫代尔是粘纤的一种吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历年初以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商股息(xī)率显(xiǎn)著高于市场整体(tǐ)，较高(gāo)的分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻、退可守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之二(èr)：政策的持续(xù)支(zhī)撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合(hé)作(zuò)联合声明、中巴(bā)联(lián)合声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经(jīng)济(jì)上升为国家战略(lüè)，相关政策密集(jí)出台(tái)。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字经(jīng)济”的基础设施(shī)，持续(xù)得(dé)到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之三：景气修复预期莫代尔与粘纤区别莫代尔是粘纤的一种吗

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升值的(de)全(quán)年宏观(guān)主线莫代尔与粘纤区别莫代尔是粘纤的一种吗驱动盈利能力修复，带动(dòng)能(néng)源链(liàn)整(zhěng)体性上涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作(zuò)为原材(cái)料高(gāo)度依赖海外(wài)供应、同时下(xià)游需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充(chōng)分受益于(yú)人民(mín)币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当前(qián)我们建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求正在增长，带来(lái)包(bāo)括化学(xué)品(pǐn)船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动(dòng)造(zào)船企业重组整合和产能(néng)优(yōu)化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间(jiān)各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板(bǎn)块(kuài)上市公司(sī)更(gèng)加(jiā)注重投(tóu)资人回报，多(duō)家公司发布股(gǔ)东回报计划(huà)，大幅提高分红比例(lì)以及承(chéng)诺(nuò)未来几年高分红水平，给投资人带(dài)来确(què)定性的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政(zhèng)策基调下(xià)，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前(qián)银行(xíng)PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低(dī)位置(zhì)，修复(fù)空间(jiān)较大。