调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(d睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面e)原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发(fā)，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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