公募基金交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结(jié)算模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完遭天谴什么意思，天谴什么意思解释成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。遭天谴什么意思，天谴什么意思解释博道基(jī)金(jīn)就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zh遭天谴什么意思，天谴什么意思解释ǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基(jī)金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司(sī)和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化。

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