金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎ甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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