作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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