金融(róng)界(jiè)5月27日消息 近日(rì)因(yīn)为(wèi)昆明国资(zī)委的一封声(shēng)明，让(ràng)城投(tóu)债(zhài)成为(wèi)关(guān)注的焦点，当(dāng)前地方债的规模和地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的偿债(zhài)能力已经越(yuè)来(lái)越被重视。如何如(rú)何处(chù)置(zhì)地方债务？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债包(bāo)括地方(fāng)一(yī)般债、专(zhuān)项债和(hé)包括(kuò)城投债在内的(de)各种隐形债，其(qí)规(guī)模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛(měng)。包括银行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等在内的机构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他们普遍担心的还是(shì)城投(tóu)债务(wù)、非(fēi)标等地方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险。例如，近期贵(guì)州省政府发展研究中心提出(chū)，“化(huà)债(zhài)工作推进异常艰难，仅依靠自身能(néng)力已(yǐ)无(wú)法得到有(yǒu)效解决(jué)。”

　　在李迅(xùn)雷(léi)看(kàn)来，在(zài)土地(dì)财政(zhèng)缩(suō)水的(de)背景下，地(dì)方政府的(de)财权与事权不匹配(pèi)问题(tí)又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平并不算高的前提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平(píng)确实够高了。需要调(diào)整中央和(hé)地方(fāng)之间债(zhài)务余额的比(bǐ)例关(guān)系。“今后应加大中(zhōng)央政府(fǔ)的发(fā)债规模，为(wèi)地方经济减负。”他(tā)明确(què)指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护(hù)地(dì)方政府的信用，防范区域(yù)性金融(róng)风险显得尤为(wèi)重(zhòng)要(yào)，故在城投(tóu)公司还没有与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需(xū)要(yào)保持。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一(yī)定的(de)“托底”支(zhī)持，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方政府(fǔ)（如(rú)城投公(gōng)司(sī)的借新还旧）降(jiàng)低债务成(chéng)本、拉长债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践(jiàn)银行贷(dài)款(kuǎn)展期），通过政策性银行或(huò)商业银行的低息资金来(lái)降低债务成本(běn)，让债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方政府(fǔ)通过(guò)出让(ràng)国有资产来(lái)偿债。他表(biǎo)示这类典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处(chù)置地方债务的(de)辨(biàn)证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末(mò)全国城投(tóu)有息债务(wù)54.1万亿(yì)元

　　城(chéng)投平(píng)台成为地方债务主要体现形式

　　单亲家庭是什么意思城(chéng)投(tóu)债是指城(chéng)投企业公开(kāi)发行的公司(sī)债券和(hé)中期票据(jù)。按照(zhào)新预算法(fǎ)、“43号(hào)文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位由地方政府投融资机构转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再(zài)对(duì)城投债兜(dōu)底(dǐ)。但实际上市(shì)场仍(réng)然把城(chéng)投债(zhài)看作由(yóu)地方政府(fǔ)背书(shū)的高信用等级债(zhài)券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司通常都是地方(fāng)政府下设的(de)投(tóu)融资机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关的纯市场化(huà)的(de)企(qǐ)业。城投的债务主要包(bāo)括向(xiàng)银行借款和(hé)发(fā)行债券(quàn)融资这两(liǎng)种方式，以前一种方(fāng)式为主，但后(hòu)一(yī)种债权融资的规模(mó)也不小，到2022年末(mò)，余(yú)额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息(xī)债务快(kuài)速(sù)扩张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年(nián)的(de)6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城(chéng)投(tóu)平台发债余额(é)的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰(tài)证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实(shí)际上已经成为地方(fāng)债务的(de)主要体现形式，规模明显超过地方政府的一般(bān)债(zhài)和专项债(zhài)之和。城(chéng)投平台中(zhōng)，如今，城投平台(tái)的债券(quàn)余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违(wéi)约案例，说明城投(tóu)债仍属于(yú)地方政府背书的(de)高等级(jí)信用债(zhài)。但是(shì)，城(chéng)投平台的非标(biāo)违约情况时有发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷方式(shì)的(de)也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑付(fù)，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地(dì)方政府债(zhài)务(wù)增(zēng)长(zhǎng)和财政收入增速(sù)下(xià)降甚至(zhì)负增长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力偏弱的东(dōng)北、中(zhōng)西部省份，城(chéng)投债(zhài)的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个(gè)省(shěng)土地出(chū)让(ràng)金对(duì)政府债务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣(kòu)除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的(de)情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤债违约之后，对河(hé)南省乃至全国的(de)信(xìn)用债市场(chǎng)都造成负面冲击，信用分层(céng)现象加剧(jù)，部分(fēn)经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如青海(hǎi)、云(yún)南和天津等近几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体降幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏(xià)和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预期的背景下，投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)明显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地方(fāng)政(zhèng)府应该(gāi)确(què)保城投(tóu)债的按时兑付。因为违约不仅不能解决(jué)债务(wù)问题，反(fǎn)而会恶化区域信用环(huán)境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发(fā)展的角(jiǎo)度看，政府部门仍(réng)需要持续举债来实现(xiàn)经济平(píng)稳增长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央(yāng)大(dà)力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切(qiè)需要增强城投(tóu)债权人的持(chí)有信心，首先要确保(bǎo)城投债不违约，这就(jiù)意味着城投公司能(néng)够具备低成本的借(jiè)新(xīn)还旧能力(lì)。

　　中央提(tí)出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜(dōu)底，但建(jiàn)议(yì)给予困难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支持，即(jí)在(zài)政策(cè)上大(dà)力度支持地方政府“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债(zhài)券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来(lái)降低债务(wù)成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府可否通过(guò)出让(ràng)国有资产(chǎn)来(lái)偿债方面，也希望中(zhōng)央给予政策上的支持。因(yīn)为今(jīn)年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三届(jiè)全国(guó)委员会第五次会议第(dì)00503号提案的答复中表示(shì)，将适时出台制度规定及(jí)操作细(xì)则，探索国有(yǒu)权益份额(é)规范化退(tuì)出的有(yǒu)效(xiào)方式和途(tú)径，充分发挥(huī)有限(xiàn)合伙企业的(de)优势(shì)，助力国有企业创新发展。

　　通过(guò)出让(ràng)国有企(qǐ)业(yè)股(gǔ)权获得收入偿还债(zhài)务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅(máo)台集团两次(cì)公告无偿划转上市公(gōng)司(sī)共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占贵州茅(máo)台总股(gǔ)本8％，按(àn)当(dāng)时(shí)市价(jià)计量市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重(zhòng)要(yào)，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的(de)“信仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 单亲家庭是什么意思