金融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可(kě)能是(shì)我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的(de)政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程(chéng)又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期(qī)中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自(zì)强(qiáng)也指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要(yào)恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务业在(zài)回(huí)升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价(jià)水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续下(xià)降的特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应(yīng)量）和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，与通(tōng)缩(suō)有明显区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基(jī)数等因素(sù)。邹澜(lán)进一步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物(wù)价回落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动(dòng)也(yě)使企业和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖(huī)就近(jìn)期市场热(rè)议(yì)的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说(shuō)明(míng)通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价(jià)格会回(huí)到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面(miàn)亦难持续，货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能(néng)低估了服务(wù)业和其(qí)他不可(kě)贸易(yì)品的(de)通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶(è)化(huà)。

　　招武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要(yào)反映(yìng)局(jú)部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良债务(wù)，加剧(jù)产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的(de)本质(zhì)是货币与(yǔ)有效(xiào)需(xū)求或供给的(de)不(bù)匹配，背后是(shì)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下(xià)修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行空间，权益(yì)成(chéng)长风格会相(xiāng)对(duì)占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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