私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(j相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ī)金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外(wài相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)，连续60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限期(qī)整改。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术