昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振(zhè喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹n)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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