近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为(wèi)日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名可口可乐日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(n日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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