财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示(shì)，去晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好strong>

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。