财中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外中国人口第一大省，中国人口第一大省排名贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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