2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(l中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗ǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长(z中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗hǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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