昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jich2是什么基团，chch3ch3是什么基团ā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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