作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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