事件

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布4月(yuè)物价(jià)数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通(tōng)缩，内(nèi)部(bù)结构(gòu)分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济(jì)表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常(cháng)态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要(yào)由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家，物(wù)价作(zuò)为经济(jì)的(de)滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的(de)低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影(yǐng)响和外(wài)需拖(tuō)累(lèi)部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食(shí)品和非食品(pǐn)中的商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)供(gōng)给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油等国(guó)际定价(jià)的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具用(yòng)燃料(liào)等分项环比延(yán)续低于季节性，部(bù)分耐用品价(jià)格(gé)回落(luò)也(yě)有拖累、与相关原材料成本(běn)压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商(shāng)品和服务，在(zài)价格(gé)上已有连续体现。终端(duān)需(xū)求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同(tóng)比自年初以来(lái)明显回升(shēng)、分别(bié)至4月(yuè)的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线下(xià)消费(fèi)活(huó)动持续改(gǎi)善等或带动内(nèi)生动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍(réng)在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商(shāng)品价格(gé)回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月(yuè)回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生(shēng)活(huó)资料韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生(shēng)产(chǎn)资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原(yuán)材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油等(děng)上游原材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等(děng)部分(fēn)中(zhōng)下游制造业(yè)价(jià)格有所(suǒ)回落，但(dàn)文教(jiào)娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价(jià)格有所回升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家