5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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