国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布(bù)其第一(yī)季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的(de)问(wèn)题。美联储负(fù)责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了(le)下半年美(měi)联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美(měi)债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的(de)冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决(jué)策(cè)思(sī)路。而市(shì)场对于年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金(jīn)融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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