昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(酒红色是哪几个颜色调出来的yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū酒红色是哪几个颜色调出来的)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观酒红色是哪几个颜色调出来的望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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