财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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