私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急(jí)处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等(děng)投资(zī)要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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