核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力(lì)过去香港名媛是做什么的<香港名媛是做什么的/span>以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(n香港名媛是做什么的ián)到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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