财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不(bù生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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