申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)广西属于南方还是北方等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)广西属于南方还是北方市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信(x广西属于南方还是北方ìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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