本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美(měi)国(guó)滞胀青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利(lì)率观(guān)测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国(guó)企估值(zhí)回(huí)归(guī)市(shì)场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市(shì)净(jìng)率等指标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和(hé)5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年(nián)份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在(zài)要(yào)看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场人气并(bìng)未(wèi)退青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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