四大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约knocked什么意思，knocking什么意思(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带knocked什么意思，knocking什么意思(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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