北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注(zhù)的(de)4月美国非农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个(gè)月连(lián)续环比下降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工(gō大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ng)部(bù)将(jiāng)今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银(yín)行股(gǔ)也(yě)获得喘息的(de)机会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘(pán)前(qián)西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美(měi)国10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记者，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高于前值且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离(lí)投行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性(xìng)因素(sù)相对于新(xīn)冠(guān)大(dà)流行(xíng)前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业数(shù)据保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业(yè)机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个月(yuè)下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失(shī)业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲(jìn)的(de)非农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的(de)方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和回落(luò)的情况下，美(měi)元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美(měi)联(lián)储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未来发(fā)布的(de)信息，并评(píng)估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来(lái)看，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降(jiàng)息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业(yè)数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(g大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年uāng)大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业(yè)数(shù)据和时(shí)薪增(zēng)速全面(miàn)超预(yù)期，表明(míng)美国当前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月(yuè)再次(cì)加息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期或(huò)在(zài)短期(qī)提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从(cóng)而打压(yā)贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博弈(yì)，贵金属将获得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时(shí)间，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在(zài)美债(zhài)收益率持(chí)续下(xià)行的情(qíng)况下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降(jiàng)息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间，美联储(chǔ)表示美(měi)国银行(xíng)系(xì)统仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率(lǜ)环(huán)境下美国(guó)银(yín)行系(xì)统风险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银(yín)行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出(chū)使(shǐ)银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一(yī)定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历(lì)史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国(guó)央行和中国消费者需求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分计(jì)提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入降息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确(què)实存在(zài)恢复上行趋(qū)势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作(zuò)并没(méi)有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到底会对(duì)经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且(qiě)海外(wài)看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的(de)情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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