4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8六朝是指哪六朝.2％左右(yòu)。上游(yóu)工(gōng)业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行，但受去年(nián)同期(qī)低(dī)基数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居(jū)民出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民(mín)此前(qián)受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期(qī)消费数据(jù)的(de)三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面(mià六朝是指哪六朝n)积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能(néng)否回(huí)暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投(tóu)资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济动能继(jì)续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化(hu六朝是指哪六朝à)产(chǎn)业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工(gōng)具(jù)继续带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 六朝是指哪六朝