近日，国(guó)内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本期已实现(xiàn)收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)河北保定技校排名，保定技校前十名能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)河北保定技校排名，保定技校前十名份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金河北保定技校排名，保定技校前十名融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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