近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不文章真实身高，文章个人资料简介过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电文章真实身高，文章个人资料简介子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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