私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的(de)新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最近一(yī)年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融(róng)机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不(bù)同(tóng)情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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