2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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