银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息结婚以后他那个越来越大了人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(m结婚以后他那个越来越大了ěi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目结婚以后他那个越来越大了(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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