5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题(tí)35c到底有多大，35c是多少ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中产品研(yán)发和客户导入(rù)进(jìn)程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会(huì)率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基(jī)本面即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块(kuài)投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有(yǒu)估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的(de)提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发(fā)生(shēng)了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新硬件(jiàn)也会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制造(zà35c到底有多大，35c是多少o)线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们(men)将持(chí)续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存(cún)、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度(dù)修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可能(néng)波动较大，要结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们(men)也会通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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