原本被视(shì)为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市>

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市dà)规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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