上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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