金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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