5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sō邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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