昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键(ji作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确àn)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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