财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热(rè甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是为此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(gāo)股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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