北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出(chū)炉(lú)，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率继(jì)续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是(shì)，美(měi)国(guó)劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压的美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之云告诉(sù)期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个(gè)月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公(gōng)布后，美股期货短线走低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向(xiàng)了(le)与其(qí)他劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在(zài)降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业(yè)金(jīn)人数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷(dài)和(hé)企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据(jù)会让市场对于下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计(jì)9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指数和美债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将密(mì)切关(guān)注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)来看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业(yè)数据和时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表明(míng)美国(guó)当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大(dà)，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持(chí)高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息(xī)的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短(duǎn)期(qī)提(tí)振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下半年(nián)降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时间，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美联(lián果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收益率持续(xù)下(xià)行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势(shì)。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示(shì)美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期存在(zài)的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资(zī)成本正在攀(pān)升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向实(shí)体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经(jīng)济下行压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明(míng)显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其(qí)余投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指标走(zǒu)弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一(yī)度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄(huáng)金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联(lián)储下半年大(dà)概(gài)率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降息周期(qī)，实(shí)际利率或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于(yú)美联(lián)储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且(qiě)高利率环(huán)境到底会对经济和金融市(shì)场(chǎng)产生怎样的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多(duō)观点出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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