四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(wù)业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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