自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革(gé)命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时(shí)全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预期(snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样>

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高科(kē)技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制(zhì)的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大(dà)，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然(rán)事(shì)件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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