申万一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下营(yín经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感g)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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