美国债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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