四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(zhàn)表示。

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