财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是(shì)银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为1唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其(qí)确(唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去(qù)看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易(yì)结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析。

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