昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(de)货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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