本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两(liǎn非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么g)大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利(lì)缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(jiào)2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策(cè)面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率(lǜ)还是(shì)市(shì)净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的(de)行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的(de)年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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