财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒吴亦凡资产多少亿挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压(吴亦凡资产多少亿yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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